《港湾商业观察》廖紫雯

  官网上挂着的“桃李面包(6.260, 0.13, 2.12%)，专注15天以内短保面包”，似乎简洁明了的概括出桃李面包的主要特质。成立于1997年的桃李面包，至今已经走过二十多个年头，作为一家从沈阳闯向全国的面包公司，桃李面包这几年的营收利润不太好看。

  日前，桃李面包披露了2024年一季度业绩情况，显示营收、净利双下滑的情况，事实上，2021年至2023年的三年时间里，公司业绩已迎来多重下滑趋势，意欲全国化扩张的桃李面包究竟怎么了？

  另一方面，在产能利用率整体不足75%的情况下，桃李面包仍在推进新建产能扩张项目。上海、佛山、广西等生产基地在建的同时，不由得令人深思，桃李的南下之路真的好走吗？

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  去年持续增收不增利，一季度双双下滑

  2024年一季度，桃李面包股份有限公司（以下简称：桃李面包，603866.SH）实现营收为14亿元，同比下降5.15%；实现归母净利润为1.15亿元，同比下降16.95%。

  营收详细来看，一季度，公司面包及糕点实现营收为13.92亿元，同比下降约4.68%；其他产品实现营收为813.37万元，同比下降约48.67%。

  2023年，桃李面包实现营业收入67.59亿元，同比增加1.08%；实现归母净利润5.74亿元，同比减少10.29%。

  桃李面包在业绩预告中表示，净利润下滑其主要原因为，1，部分原材料价格同比上涨、返货率增加以及部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高，导致本期毛利率同比略有下降；2，新投产的项目前期进行人员储备，工资费用增加导致管理费用同比有所增长；3，本期利息支出增加。

  时间线拉长来看，2021年-2022年，桃李面包实现归母净利润分别为7.63亿元、6.40亿元，同比下滑13.54%、16.16%。

  2024年3月，曾有投资者于交流平台表示“公司疫情以来净利润持续下滑，公司的核心竞争力是否还在？有没有考虑扩大销售市场？”

  对此，桃李面包表示，公司制定了明确发展战略，在强化产品研发和确保工业生产规模优势的基础上，大力拓展市场终端的数量。同时，对于原有终端客户，着重提升客户服务质量，持续提升单店产出。在产品研发方面不断总结过去经验的同时积极创新组织内部流程，建立全新的产品研发流程，全面拉通市场需求端和企业研发端，建立相关制度充分调动各环节对新品研发的积极性和创造性，针对现有产品进行充分挖掘、优化升级不断迭代的同时，努力打造爆品、大单品，增加竞争力有效提升市场销售份额。

  早在2023年半年度业绩说明会中，便有投资者表示，“公司归母净利润已经连续十个季度下滑，管理层对此有什么应对措施吗？”

  公司当时回复表示，公司营业收入一直保持维持稳步增长，今后会持续抓好生产经营及战略规划的实施，努力提升公司经营质量，以回报广大投资者。

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  产能利用率不算高却继续扩产能？

  2023年，桃李面包实现营业成本52.19亿，同比增长2.67%，毛利率同比减少1.19个百分点。公司表示，主要是由于：1，部分原材料价格同比上涨导致生产成本增加；2，部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高。

  2023年财报披露，桃李面包产能扩张计划为，公司着力构建全国生产基地布局，报告期内，实现沈阳桃李面包有限公司生产基地建设项目、青岛桃李食品有限公司烘焙食品生产项目及泉州桃李面包有限公司生产基地建设项目的成功投产。公司正在稳步推进广西桃李面包有限公司生产基地建设项目、长春桃李面包有限公司生产基地建设项目、河南桃李食品科技有限公司年产烘焙食品3万吨建设项目、佛山桃李面包有限公司桃李面包年产6.9万吨成品面包、糕点华南烘焙中心项目和上海桃李食品有限公司桃李食品生产、研发及运营总部一体产业化基地项目。

  截至2023年12月31日，桃李面包共有22个生产基地已投入使用，在建生产基地项目5个。

  其中，华北地区、东北地区、西北地区、西南地区产能利用率分别为85.48%、79.72%、81.24%、75.14%，华南地区、华东地区、华中地区产能利用率分别为69.66%、62.19%、63.75%。产能利用率整体为74.32%。

  截至2023年底，桃李面包在广西、长春、河南、上海、佛山等五地有生产基地在建，预计将为其新增设计产能22.43万吨。

  桃李面包表示，随着经济的持续发展和消费观念的不断升级，消费者已经不再局限于传统的面包产品，他们更多关注面包的安全、营养、口感和功能等特性，面包产品种类更加丰富，功能更加齐全，产品向多元化发展，这将进一步刺激消费需求的增长，扩大市场容量。行业在未来的较长时间将面临良好的发展机遇，公司需要在这一阶段把握契机，通过项目建设的实施扩大生产规模，一方面与市场增长的需求相匹配，保持并扩大市场份额，另一方面通过扩大生产形成规模效应，有效降低成本，提高公司的利润水平，促进公司的快速发展，进一步巩固公司的行业地位。

  2023年，桃李面包资产负债率为27.82%，同比增加3.72个百分点。

  据雪球数据，2020年-2022年，桃李面包资产负债率分别为14.99%、17.98%、24.10%。显然，2020年至今呈现出极大幅度的增长趋势。

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  华南经销商不增反减，战略错误的迷失？

  在2023年半年度业绩说明会中，有投资者提出疑问，表示“公司在拓展南方市场过程中，如何应对与众多门店模式品牌的竞争，南方的门店模式通常会显得更时尚一些，而南方的烘培消费人群通常也有时尚度偏好。”

  桃李面包表示，公司一直加大力度拓展华东、华南等新市场，不断增加对重点客户的投入，提升单店质量。在精进原有高价比产品的同时，也在不断打造并推出高体验、高附加值的产品提升品牌形象并丰富品牌内涵。

  2024年一季度，桃李面包经销商同比净增加20个。其中，华北地区净增加8个、东北地区净增加1个、华东地区净增加3个、西南地区净增加0个、西北地区净增加13个、华南地区净减少8个、华中地区净增加3个。

  早在2023年1月，桃李面包审议通过了《关于向全资子公司增资的议案》，同意公司以人民币2.5亿对上海桃李进行增资；2022年12月，公司以4580万元的价格竞得广东佛山一个6万平方米的地块，将投资20亿元建设华南烘焙食品中心项目。

  纵观2023年全年，桃李面包经销商净增加33家，其中华南地区净减少12家。

  中国食品产业分析师朱丹蓬对《港湾商业观察》表示，桃李面包整个南方市场的布局本身就是一个错误的战略。因为南方市场烘焙已经非常成熟了，一个北方的企业来南方、来华南、华东做烘焙，它的整个品质、创新升级以及迭代的水平，肯定是跟不上发达地区的销售节奏，所以这也是业绩并不是非常亮丽、产能利用率也不高的原因。

  且从营收方面出发，2023年全年，东北地区实现营收为28.28亿，同比下降2.25%；实现毛利率为24.70%，同比减少0.77个百分点。

  华东地区实现营收为20.94亿，实现毛利率为8.41%，同比减少2.09个百分点；华北地区实现营收为15.22亿，实现毛利率为20.42%，同比减少1.09个百分点；华南地区实现营收为4.57亿，实现毛利率为1.53%，同比减少2.13个百分点。

  桃李面包表示，报告期内，公司着力于开发华东地区、华中地区和西北地区市场，使得销售额稳步增长。

  朱丹蓬直言，整体来看，桃李面包的核心问题在于销量不好，业绩下滑，利润不高。从桃李面包的品牌力来看，产品力、渠道力以及综合实力，都不足以支持公司可持续发展。（港湾财经出品）